上(shàng)市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎(shú)回和回售女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明确可(kě)转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的(d女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思e)风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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