自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经理们(men)近(jìn)期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对(duì)后(hòu)市(shì)的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关(guān)注的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的(de)4只基金基(jī)本(běn)维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大(dà)的(de)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而(ér)增加了(le)美(měi)团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业(yè)内首(shǒu)位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可(kě)积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本面分析(xī)方法的(de)理(lǐ)解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可(kě)能做出对(duì)具(jù)体投(tóu)资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个(gè)全(quán)面而(ér)尽量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和(hé)当(dāng)前的(de)财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的(de)附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的(de)因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常(cháng)意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度(dù)持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四(sì)季度末的前十大重(z老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗hòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的(de)高端制造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资(zī)中相信(xìn)基(jī)本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈(chéng)现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的(de)压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的(de)易方达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资(zī)者(zhě)担心这是(shì)否只(zhǐ)是当(dāng)下复(fù)杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行(xíng)为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行(xíng)业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本(běn)基(jī)金一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行(xíng)业(yè)上用医(yī)药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于短期(qī)基(jī)本面一般(bān)或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度(dù)退(tuì)出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应(yīng)北(běi)斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁(níng)德时代也(yě)退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的(de)研(yán)究(jiū)，方向(xiàng)上(shàng)非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾(qīng)向于(yú)通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力追寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能(néng)真(zhēn)的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入(rù)正循(xún)环(huán)。一如当(dāng)下的(de)证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银(yín)行(xíng)、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度(dù)退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在(zài)3月份(fèn)有了(le)明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松管(guǎn)制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极(jí)的(de)因素正在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗)适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司(sī)自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基(jī)金获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州茅(máo)台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较(jiào)大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率(lǜ)水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题(tí)不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意(yì)味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将目(mù)光(guāng)更多放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在过(guò)去几年始(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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