昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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