金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡，name是什么意思 name是姓还是名货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yname是什么意思 name是姓还是名òng)修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善(shàn)，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级城(chéng)市需求。

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