大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货(huò)价格(gé东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火蔓东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的(de)趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。

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