金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻(wén)发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大陈睿怎么了，b站陈睿事件0.2个百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下陈睿怎么了，b站陈睿事件降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际(jì)陈睿怎么了，b站陈睿事件输(shū)入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化学制(zhì)品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应(yīng)，去年二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有效(xiào)社融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效(xiào)应不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续(xù)改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节效(xiào)应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环(huán)。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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