金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告(gào)投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价(jià)格带白酒节(jié)前和(hé)节(jié)后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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