申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

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　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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