自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国(guó)、景(jǐng)顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数明星基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关(guān)注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来(lái)看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年(nián)底的差(chà)不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手(shǒu)率(lǜ)，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(zhěng)，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有(yǒu)的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是(shì)易(yì)方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了(le)前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相(xiāng)比三(sān)季(jì)度末减(jiǎn)少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者(zhě)看(kàn)一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行业(yè)和企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这些(xiē)都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估(gū)值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形(xíng)成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能(néng)正确评判这家(jiā)公(gōng)司(sī)的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往往没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积)经作为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分(fēn)别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际关系不确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不(bù)理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势(shì)的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方向保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市(shì)场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地加大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在(zài)新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一(yī)季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预(yù)期(qī)仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其(qí)4三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货币政策调整决策(cè)时愈(yù)加(jiā)进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇(yù)到无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧(jù)了(le)市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季(jì)度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年(nián)一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格(gé)买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超额(é)认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的其(qí)实(shí)也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更多实(shí)质性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要(yào)城(chéng)市的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学(xué)首(shǒu)次(cì)进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了(le)明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施(shī)的(de)一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复(fù)苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受(shòu)市(shì)场波动对(duì)应的预期(qī)回报(bào)水平(píng)的是(shì)相当合(hé)适的(de)。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露(lù)时反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能力，而(ér)把精力集(jí)中(zhōng)在耐(nài)心收集具(jù)有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于(yú)具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期变化(huà)对国(guó)内资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收益。

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