四大国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场(ch3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米ǎng)不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米)以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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