国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉(lú)后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持(chí)该银行运营(yíng)的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消(xiāo)息人(rén)士称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行公布(bù)其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目(mù)前包括(kuò)来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官(guān)员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查(chá)员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多(duō)么(me)不堪一击。他(tā)们的确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储监(jiān)管不(bù)力(lì)有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的(de)金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到(dào)，美(měi)联(lián)储的文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审(shěn)查报告(gào)或(huò)警告，数量是其(qí)他银(yín)行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突(tū)破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家银行对(duì)利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强化(huà)适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标准和的流(liú)动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和风(fēng)险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加(jiā)资本(běn)或流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季(jì)风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风(fēng)暴(bào)影响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗(luó)马尼亚和(hé)斯(sī)洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对(duì)乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等(děng)4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务(wù)部最新公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数是(shì)美联(lián)储青睐(lài)的(de)通(tōng)胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的(de)数据再度印证了美(měi)国通胀的(de)居高(gāo)不(bù)下(xià)，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的一季度(dù)美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，上(shàng)述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币(bì)政策的(de)紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加(jiā)了(le)下(xià)半年美联(lián)储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的(de)3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据(jù)更多(duō)影响的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏(hóng)观(guān)审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一(yī)季度(dù)经济(jì)的回落，美(měi)国当前(qián)经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这(zhè)意(yì)味着进行政策(cè)选择时不(bù)得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议重点在(zài)于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明(míng)方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会(huì)后的新闻(wén)发(fā)布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还(hái)是(shì)权(quán)益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会(huì)议需要关注(zhù)三(sān)个(gè)方面：一(yī)是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于(yú)目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策(cè)预(yù)期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上(shàng)升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起(qǐ)市(shì)场较大波(bō)动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵(guì)金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉(lā)扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边际(jì)减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而(ér)未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及(jí)经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然(rán)会延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多(duō)数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出政策(cè)调(diào)整，而在(zài)此之前(qián)预(yù)计仍(réng)会延续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观(guān)预期(qī)的(de)修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及(jí)美元(yuán)结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位带来的(de)加息预测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市(shì)场对降息预期(qī)的(de)修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观(guān)市(shì)场关(guā切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸n)键数(shù)据较多，导致市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危(wēi)机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)恰(qià)逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更(gèng)加明(míng)确(què)的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布(bù)局。

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