昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜)今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至(感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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