四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重(亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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