昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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