4月(yuè)中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或(huò)有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业(yè)生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流(liú)园区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子(zi)、机械(xiè)电(diàn)子等受(shòu)疫情影响较大的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假期居民此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来(lái)地(dì)产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市销售面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城(chéng)土(tǔ)地成交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃(lí)库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥(ní)开(kāi)工率/建筑钢(gāng)材(cái)成(chéng)交量环比(bǐ)较3月同(tóng)期分别(bié)下(xià)行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯(shàng)行(xíng)。基(jī)建端(duān)，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍高于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基建投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济(jì)动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环(huán)比回落拖累(lèi)食品(pǐn)价格(gé)下行(xíng)：4月农产品批发(fā)价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价格小幅(fú)分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继续(xù)下(xià)行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济(jì)动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金(jīn)属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的(de)《4月出口或保(bǎo)持较高增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一体化(huà)产业链、需求链(liàn)的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计(jì)4月(yuè)新增人民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业中长期(qī)贷款延续年初至今(jīn)的较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求回升(shēng)背景下(xià)房(fáng)贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继续带动基(jī)建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继续保持强势(shì)。信贷推(tuī)动下，社(shè)融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资(zī)较去年(nián)同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长有(yǒu)望(wàng)回升(shēng)；财(cái)政支(zhī)出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快(kuài)增长——预(yù)计(jì)政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具仍是(shì)近(jìn)期准财(cái)政的主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动(dòng)能环比走弱、低基数聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯效应凸显》

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