银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间就是(shì)一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风险事(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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