自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权(quán)益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市(shì)值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度(dù)增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是(shì)极(jí)大(dà)的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时全(quán)力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再(zài)次成为该基金(jīn)的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一(yī)季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是(shì)易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿<左眉毛有一根特别长是什么意思？/strong>

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权(quán)益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　左眉毛有一根特别长是什么意思？ng>并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值(zhí)投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和(hé)对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高，在其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财(cái)务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如(rú)果你对(duì)一家(jiā)公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化(huà)，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均(jūn)出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分(fēn)流(liú)可(kě)能是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价(jià)中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加(jiā)剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是(shì)一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会(huì)的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再(zài)定(dìng)价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可(kě)以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如当下的(de)证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资(zī)人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学(xué)是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的(de)迹(jì)象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受(shòu)市场(chǎng)波动对(duì)应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公(gōng)司(sī)，等(děng)待公(gōng)司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市场收(shōu)益(yì)是成长型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精选个股而(ér)非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增(zēng)速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过(guò)快(kuài)带(dài)来(lái)的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续关注(zhù)整(zhěng)个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确(què)的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变(biàn)得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们(men)对(duì)全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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