金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(t公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品í)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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