银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延(yá10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱n)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部门已经(jīng)经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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