财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利率持(c最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词hí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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