近(jìn)日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布(bù)科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销售为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸(suān)产品等级实(shí)际为符(fú)合食(shí)品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的(de)与经营(yíng)业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于(yú)其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批(pī)量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注(zhù)册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公司(sī)主营(yíng)业务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(t为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果uán)也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不(bù)太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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