公募基金交易(yì)结算(suàn)模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管人结(jié)算模式和(hé)券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也(yě)吸(xī)引了行业(yè)各方(fāng)目光(guāng)，据业内人(rén)士(shì)透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月券(quàn)商、基金公(gōng)司(sī)也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动(dòng)试点，成为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发(fā)证券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也(yě)成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大不同点寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券(quàn)商开立的资金(jīn)账户(hù)无需实(shí)际上的(de)银证转账存(cún)入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户(hù)虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了(le)部(bù)分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券公司结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户交易结(jié)算(suàn)资(zī)金(jīn)的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的(de)商业(yè)模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日(rì)常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了三(sān)方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对于(yú)基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，可(kě)以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优(yōu)势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户(hù)，实现的(de)方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金账户开(kāi)户(hù)与(yǔ)银(yín)证关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方职(zhí)责所在，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交易(yì)交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决等问题(tí)，初(chū)期或更(gèng)多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对这一业务进行(xíng)了(le)探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主流(liú)结算模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金(jīn)融(róng)机构对(duì)该(gāi)模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的(de)行业发展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结(jié)算(suàn)模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结(jié)算的(de)主流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的(de)持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠道(dào)的营销支持难度(dù)较大，券结模式(shì)能(néng)有(yǒu)效推动券(quàn)商和(hé)基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券(quàn)结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的(de)基(jī)金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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