2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电(diàn)池片(piàn)环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量34.4敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗2GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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