四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业(y公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站è)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(x公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站īn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(d公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站à)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的(de)一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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