四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存(cú化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准n)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(yā)低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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