昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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