银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下，居民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一(yī)个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了(l可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思e)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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