昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观点：当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句>

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适(shì)得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日(rì)元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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