财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去(qù)的肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(gu肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内à)的情(qíng)况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zh肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内uǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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