四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改希望的拼音是什么革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　希望的拼音是什么　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计(jì)下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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