大(dà)家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写rong>

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期(qī)的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下(xi引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写à)游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。