自2022年底以来，风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生A股市(shì)场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星基(jī)金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投(tóu)资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保(bǎo)持了(le)一(yī)定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机会时全(quán)力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香(xiāng)港交易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达(dá)张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资的(de)优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深入的(de)研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评(píng)估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期(qī)可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务(wù)数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基(jī)本面的核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就(jiù)更有可能(néng)正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的(de)行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等(děng)为代表的(de)高端制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高(gāo)端制(zhì)造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新(xīn)信息的(de)处理上提高了(le)难(nán)度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生回顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了(le)一(yī)些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，环比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但(dàn)客(kè)观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价格买入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并(bìng)最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生的只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入(rù)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一(yī)季度新进(jìn)富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些收(shōu)缩性行(xíng)业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难(nán)终将(jiāng)找(zhǎo)到解决(jué)的出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋(qū)势(shì)的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市(shì)场情绪在未来(lái)某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也(yě)值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位(wèi)和(hé)行业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配(pèi)置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个(gè)股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持(chí)仓(cāng)，美(měi)的集团新进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着(zhe)高(gāo)利率环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场(chǎng)开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额(é)储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是必(bì)然(rán)事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入(rù)上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及时救助(zhù)可以(yǐ)避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的(de)路上。除(chú)了继续(xù)关注整个(gè)经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层(céng)面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。期(qī)待为持有人创(chuàng)造(zào)良(liáng)好收益。

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