上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不善邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗)，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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