拉(lā)长时间看，在数(shù)字经(jīng)济、信创、中(zhōng)特估(gū)、人工智能(néng)等一系列热(rè)点催(cuī)化下，中(zhōng)国(guó)移动(dòng)今年股价累计最(zuì)大涨幅已近60%，自(zì)去(qù)年(nián)上市以(yǐ)来(lái)最近一年股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅接近(jìn)翻倍，而茅台股(gǔ)价则(zé)几(jǐ)乎仅在(zài)原(yuán)地踏步。有市(shì)场人士认(rèn)为，中国移动和茅台(tái)这场股王宝座的(de)争夺可(kě)能(néng)揭示着A股未(wèi)来的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录(lù)：消费回潮(cháo)卷出白(bái)酒泡沫(mò) 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是市(shì)场关注焦(jiāo)点，回顾历(lì)史来看(kàn)，最近(jìn)十(shí)多(duō)年(nián)来股王变迁的背后(hòu)似(shì)乎也(yě)反应(yīng)着(zhe)国内经(jīng)济趋势(shì)和产业(yè)价值(zhí)的变化(huà)。

　　回溯2007年中国石油(yóu)登陆(lù)A股时，市(shì)值一度超(chāo)过8万亿人民币。不仅(jǐn)稳居A股第一(yī)，甚至登顶全球(qiú)资本市场市值(zhí)之首，得益(yì)于(yú)当时基建大(dà)发展时期，中石(shí)油在股王(wáng)的位置(zhì)上(shàng)稳坐了八年，直到2015年(nián)工商银行依托当年(nián)互联网金融牛(niú)市成为(wèi)新锐股王(wáng)。再(zài)后(hòu)来，随着我国在2018年进入消费(fèi)牛市，开启了此后三年的(de)消费白马股大牛市，也成(chéng)就了如今贵(guì)州茅台股王的A股传奇。

　　（图片(piàn)来(lái)源：格隆汇、勾股大数据；资(zī)料来源：微(wēi)信公(gōng)众号市值观察4月17日文(wén)章《谁是A股之(zhī)王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅台(tái)仍一直稳稳(wěn)领跑(pǎo)，但(dàn)在高端白酒的(de)高(gāo)估值泡沫(mò)下，以及(jí)今年(nián)春节后白(bái)酒(jiǔ)行业的终(zhōng)端动销几乎(hū)并(bìng)未达(dá)到预期，整个白酒(jiǔ)板块经历回调，公(gōng)司股价也现大幅(fú)下跌。近日(rì)，中国(guó)移动(dòng)的(de)突(tū)然崛起更是开始对(duì)其(qí)王位发出了挑(tiāo)战(zhàn)。

　　市场分析指出，中(zhōng)国移动一度(dù)超越贵(guì)州茅台市(shì)值这一历史性事件背后，除了离不开国家政策持续(xù)推进的数字经济，与最近爆火的人工智能两大概念加持，还(hái)有(yǒu)来自于“中特估(gū)”这个新概念(niàn)的强力催化。

　　具体(tǐ)来看，根据数据显示，当前美股(gǔ)市值前十的上(shàng)市(shì)公司中(zhōng)，苹果、微(wēi)软、谷(gǔ)歌、亚(yà)马逊(xùn)、英伟达、特斯(sī)拉、META均为科技股。有分析认为，科(kē)技(jì)进步已成提升生产力的重要因素，二级市场对科技企业(yè)的态(tài)度能一定程度显(xiǎn)示出(chū)科(kē)技企业的竞争(zhēng)力强度。因此(cǐ)，以(yǐ)中国移(yí)动为(wèi)代表的科(kē)技股“逼宫”以贵州(zhōu)茅台为代表的消费(fèi)股似乎也预示着市场中的积(jī)极现(xiàn)象。

　　目前，在(zài)我(wǒ)国经(jīng)济逐渐向数字化深度转(zhuǎn)型的背景下，实(shí)力强劲并实现华丽转身的中国移(yí)动(dòng)，已经逐(zhú)渐成引领中(zhōng)国经济潮流的(de)主力军。信(xìn)达(dá)证券(quàn)研报表示，公司作为国企数字经济担当，积极(jí)布局云计算、IDC、工业互联网等创新业务(wù)，伴随算力网络(luò)的进一(yī)步(bù)发展(zhǎn)，将拉动底层云计算业务(wù)的(de)需求，公(gōng)司具备(bèi)较强的 IDC/云计算业(yè)务(wù)能力，正在从传统管道运营商向(xiàng)数(shù)字(zì)科技领军企业(yè)加快跃迁升级，有望(wàng)首先迎(yíng)来估值重(zhòng)塑机遇(yù)。

　　同时，从估(gū)值修复情(qíng)况来看，根据光大证券4月15日研报(bào)显示(shì)，2022年底(dǐ)以来，截(jié)至4月(yuè)13日，三(sān)大(dà)运营商股价涨幅均(jūn)超过20%，其(qí)中中(zhōng)国电(diàn)信涨幅达(dá)62.3%，中(zhōng)国移动(dòng)涨幅达40.5%；三者估值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显(xiǎn)著高于近(jìn)五年区间平(píng)均PB（LF）。以中国移动为代表的三(sān)大运营商板块，借助“央企(qǐ)低估值+数(shù)字经济”成为(wèi)率(lǜ)先(xiān)修(xiū)复(fù)的(d面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别e)板块。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔法(fǎ)能否打破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有另一个故事引发(fā)市场热(rè)议(yì)。即很长一(yī)段时间以来(lái)，A股市场一(yī)直流(liú)传着“茅台魔(mó)咒”的传说，即(jí)大多股价超过茅台的上市(shì)公司，在风光散尽之后往往下(xià)场(chǎng)都(dōu)不太好。本次中国移(yí)动(dòng)直接在市(shì)值上(shàng)超越茅台，结(jié)果是否会不一(yī)样呢？

　　回(huí)看(kàn)那些(xiē)中了“茅台魔(mó)咒”的A股(gǔ)上市公司(sī)，有(yǒu)同样中(zhōng)字头的中国船舶，其在(zài)2007年依托船(chuán)舶业景气(qì)度(dù)提(tí)升(shēng)，股价超越(yuè)茅台并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年(nián)金融危机(jī)爆发、船舶业跌入冰点(diǎn)后极速缩水至30元附近，至今中国船舶股(gǔ)价维(wéi)持在24元左(zuǒ)右。此外，海(hǎi)普(pǔ)瑞、神州泰岳、安(ān)硕信(xìn)息、中文在线(xiàn)、全通(tōng)教(jiào)育等多家公司股价均超越茅台，但最后的结果不是业绩(jì)暴雷就是股价毫无(wú)原因(yīn)跌跌不休。

　　可以看出(chū)的是，上述公(gōng)司(sī)的陨落大部分主要是由于行业(yè)景气度变化以及股市景气度无法维持。而茅台凭借其产品稀缺性(xìng)以及长期稳稳增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)，最终一次次甩开这些曾经短暂领先者。对于一家企业股价能否持(chí)续上涨以及维持高位，市场普(pǔ)遍观点还是认(rèn)为(wèi)，实际(jì)需要看公司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之(zhī)称，营收(shōu)规模超茅台约7倍的(de)中国移动(dòng)，为什(shén)么此前(qián)市值却(què)一(yī)直不如(rú)茅(máo)台呢？

　　对(duì)此，有分析认为，大(dà)致归结(jié)为两个重要原因。一方(fāng)面，茅台越卖越(yuè)贵，但话费越(yuè)交越少(shǎo)。在市场化的(de)作用下，一瓶茅台已经冲(chōng)上3000元(yuán)左(zuǒ)右的高价，而中国移动(dòng)虽掌握着大把的通信类资源，但作(zuò)为央(yāng)企需要承担“提(tí)速降费”的责任(rèn)，也(yě)就不能无拘(jū)束地(dì)涨价。另一方面即(jí)是成本方面的问题，中(zhōng)国移(yí)动本质作为通信基础设施企业，需要持续不断(duàn)的建设投入(rù)，从2G到(dào)5G，其近十年资本(běn)开支合计1.82万亿元。相比之(zhī)下，茅台就像一门“躺赢”的生意(yì)，基本(běn)不需要(yào)如此(cǐ)沉重(zhòng)的资本开支(zhī)，也不需要面临追(zhuī)赶最新技术的焦(jiāo)虑。

　　因此，从财(cái)务数据可(kě)以(yǐ)看出，中国移(yí)动(dòng)今年一季度的营收是茅台的8倍，但净利润却差别不大，销售(shòu)毛(máo)利(lì)率更是(shì)有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一系列信号表明(míng)中(zhōng)国移动(dòng)可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结束(shù)，中(zhōng)国移动此(cǐ)前表示(shì)，2022年是三年投资高峰的最后一年，2023年起资本开支(zhī)不再增(zēng)长(zhǎng)，2023年(nián)计划(huà)资本开(kāi)支1832亿元同(tóng)比下降20亿元，同(tóng)比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万(wàn)亿元。据(jù)业内人士测算，这意味着(zhe)届时全年(nián)资本开支占收入比重将低于18%，创(chuàng)下2007年以来(lái)的新低(dī)。

　　同时，更加重要的(de)是，随着(zhe)移动互联网进入下半场，行(xíng)业重(zhòng)心已转向产业互(hù)联网和智能化(huà)，中(zhōng)国移动加(jiā)速转(zhuǎn)型下正在(zài)抓紧机遇。信达证券研报(bào)表(biǎo)示，中国移动数字化转型(xíng)收入“第(dì)二曲线”不断攀升，去年公司数字化转型(xíng)收入(rù)对主营业务(wù)收入增量贡献达(dá)到(dào)79.5%，占(zhàn)主营业务(wù)收入比提升至(zhì) 25.6%，成为公司收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)的第一驱动力。此(cǐ)外，公司移动云收入规模(mó)实现新跨越(yuè)，去年移(yí)动云(yún)收入达(dá)到(dào)503亿元，同比增长(zhǎng)108.1%，连续三年(nián)实现翻倍暴涨，综合实力(lì)迈入国内(nèi)业界第(dì)一阵营。

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