银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使得加息预(yù)期(qī)降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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