银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去(qù)押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(b上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗ù)排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏(huài)的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗对整(zhěng)个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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