财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算rong>实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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