四大国有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次(cì)调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调一周期是什么意思是多少天的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率一周期是什么意思是多少天自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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