作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同阿富汗是哪一年灭亡的比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格(gé)则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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