调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使得(dé)市(shì)场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)概率仍较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期(qī)，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调(diào)油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来(lá一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么i)，二季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了(le)长约，今(jīn)年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的(de)提振(zhèn)高度将极大(dà)可能(néng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存(cún)去(qù)库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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