2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和(hé)行业(yè)高成长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均50g是几两 50g是一两吗呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体50g是几两 50g是一两吗毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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