财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却(què)在(zài)节(jié)节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人(rén)士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市(sh人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么ì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的(de)信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么持续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(j人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么iàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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