核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的资持(chí)股比例和我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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