原本被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得(dé)了两位数(shù)增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年(nián)，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的(de)业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)和利(lì)润(rùn)分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连(lián)续(xù)多年下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提(tí)升，存(cún)量竞(jìng)争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业(yè)分析师(shī)朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不约而(ér)同都在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的(de)品牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基(jī)于(yú)品类和(hé)产品的(de)名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)4天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码0-100亿(yì)元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在(zài)各(gè)自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分(fē天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码n)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码(yǐ)及公司主动(dòng)进行了策略调(diào)整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力(lì)，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的(de)情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下(xià)滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产(chǎn)品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍(réng)然(rán)会面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系(xì)互动平台回(huí)答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十(shí)年来白(bái)酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不(bù)争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提(tí)下(xià)，白(bái)酒去库存(cún)依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库(kù)存(cún)消(xiāo)化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的(de)数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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