核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案)方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的(de)现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期，经济2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案; line-height: 24px;'>2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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