银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗)机(jī)构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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