调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出(c城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌hū)现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调(diào)油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北(běi)方低价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不(bù)佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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