美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的(de)估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿(湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促(cù)进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)或(huò)将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债异军(jūn)突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联(lián)储停(tíng)止加(jiā)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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