财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率(l2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县ǜ)近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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