私募基(jī)金(j龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思īn)运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登记(jì)备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明(míng)确(què)私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了(le)私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基(jī)金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进(jìn)入清算龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度越(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思yuè)来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资(zī)产(chǎn)组合的(de)方式进行(xíng)投资。单(dān)只私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不(bù)同规(guī)模(mó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资(zī)者或(huò)其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自行负责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以及其(qí)他私募基(jī)金提供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在(zài)向金(jīn)融(róng)机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿(gǎo)的水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表现及(jí)管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的(de)套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无固定存续期限的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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